融資融券 二級市場將上演“高手過招”

2008年10月07日 07:41
來源：證券日報 作者：劉麗靚

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“十一”長假后的第一個交易日，期盼已久的融資融券業(yè)務(wù)終于有了實(shí)質(zhì)性動向。證監(jiān)會新聞發(fā)言人5日宣布，將于近期正式啟動證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。然而這一利好政策卻并未阻止大盤的下行，業(yè)內(nèi)人士提醒，融資融券放大收益的同時也放大了風(fēng)險，投資者參與其中應(yīng)認(rèn)真審視和衡量風(fēng)險，而監(jiān)管部門在也應(yīng)及時出臺相關(guān)配套政策加以完善。

融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金以供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動。

實(shí)際上，在我國證券市場初創(chuàng)時期，融資融券業(yè)務(wù)就已存在，但由于當(dāng)時證券公司自我約束力嚴(yán)重不足，金融監(jiān)管能力不高，融資融券業(yè)務(wù)的開展導(dǎo)致了證券市場泡沫，加大了整個金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。1996年，融資融券業(yè)務(wù)被證監(jiān)會明令禁止。12年之后，融資融券業(yè)務(wù)的再次啟動，無疑是中國資本市場漸趨完善、監(jiān)管能力逐步提高的反映。

從投資者的角度來看，融資融券業(yè)務(wù)的推出無疑好處多多。

國泰君安研究所分析師認(rèn)為，融資融券將改變投資者只能做多，不能做空的“單邊市”格局，即投資者做多和做空均可賺錢，這會加速融資融券所涉品種真實(shí)價值的回歸；其次，通過活躍市場，使得當(dāng)前市場交易量水平提升，將給證券公司帶來穩(wěn)定的利息收入、手續(xù)費(fèi)收入以及增量經(jīng)紀(jì)傭金收入；再次，將加速經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額向試點(diǎn)證券公司集中的態(tài)勢，改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭格局；四是改變投資業(yè)務(wù)的盈利模式。而對于有著豐富投資經(jīng)驗(yàn)的“高手”來講，由于有了“以小博大”的契機(jī)，將會放大其收益。

“融資融券業(yè)務(wù)可以說是是把雙刃劍，在放大盈利的同時也加大了虧損的風(fēng)險?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄認(rèn)為，該政策的推出突破了1比1的比例關(guān)系，引入了雙向交易機(jī)制，在啟動初期選擇融資業(yè)務(wù)的將大于融券業(yè)務(wù)，給市場帶來了增量資金，因此對于市場來講起到的正面作用要大。但其風(fēng)險也是不可小窺的。

李大霄表示，對于普通散戶來講，參與融資融券業(yè)務(wù)要承擔(dān)比貸款利息高很多的利息成本，并且當(dāng)虧損到一定程度以及到期限后，還要承擔(dān)被券商強(qiáng)行平倉的風(fēng)險。對于機(jī)構(gòu)投資者來講，首先，在強(qiáng)行平倉過程中，會承擔(dān)流動性缺乏帶來的風(fēng)險；其次，若券商融資融券比例過大，將會承擔(dān)因市場波動所產(chǎn)生的風(fēng)險；另外，若強(qiáng)行平倉線設(shè)置過小，以及標(biāo)的證券出現(xiàn)異常，風(fēng)險依然相伴左右。因此任何政策的推出都有其兩面性，使用得當(dāng)，可能是利好，否則使用不當(dāng)則可能是利空。

海通證券分析師吳一萍也認(rèn)為，應(yīng)正確認(rèn)識融資融券，若監(jiān)管不當(dāng)，在融資融券的保證金交易制度下，內(nèi)幕交易和操縱市場將更為容易，如果投資者對未來有良好預(yù)期一致做多，融資可能導(dǎo)致銀行信貸資金大量進(jìn)入股票市場，現(xiàn)貨市場產(chǎn)生大量泡沫，相反，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退、市場蕭條的情況下，投資者一致做空，融券又使現(xiàn)貨市場大幅波動，甚至引發(fā)危機(jī)，對投資者的時機(jī)選擇能力和價值判斷能力都提出了更高的要求，投資者對市場趨勢判斷的重要性也將增加，而且對投資者對未來趨勢的判斷以及對風(fēng)險的承受能力都提出了更高的要求。

對此，有專家建議，參與融資融券交易的投資者必須先通過有關(guān)試點(diǎn)券商的征信調(diào)查，并按規(guī)定與券商簽訂融資融券合同以及融資融券交易風(fēng)險揭示書，委托券商開立信用證券賬戶和信用資金帳戶。

此外，監(jiān)管部門在推出融資融券政策時，也必須有其他的配套政策以及有風(fēng)險控制資金與風(fēng)險撥備制度。

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