香港學(xué)者：千萬別聽投行的 他們有私心

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投資者能否有更好信息渠道是關(guān)鍵

甘潔：因為關(guān)鍵是人們能不能發(fā)現(xiàn)更好的信息渠道，所以我覺得這個確實是投資者需要警醒的地方，在我看來，如果去看投行或者分析師的研究報告，有兩個問題，一個他們能不能保持公正。

投行分析存兩問題：能否公正能否預(yù)測市場

甘潔：另外就是他們有沒有能力真正去預(yù)測市場。這個關(guān)于能夠預(yù)測市場的能力，其實我們在金融學(xué)中有一個非常重要的定律，就是說當(dāng)市場非常有效率的時候，股市是不可以預(yù)測的。

金融定律：市場效率高時都不能被預(yù)測

甘潔：為什么不可以預(yù)測呢，因為所以關(guān)于這個股票的信息都已經(jīng)隱含在今天的價格內(nèi)了，沒有新的信息的話，就不會有新的價格波動，你要想預(yù)測股票的走勢，你就必須預(yù)測信息。

預(yù)測股票需預(yù)測信息準(zhǔn)備度靠信息優(yōu)勢

甘潔：所以最重要的就是說真正分析師他預(yù)測的準(zhǔn)確度，來自于它的信息優(yōu)勢，在我看來投行的分析師總的來說，他們可能是有一定的信息優(yōu)勢的。

投行分析師信息優(yōu)勢是否明顯值得研究

甘潔：但是他們的信息優(yōu)勢到底明顯不明顯，這個是一個很值得研究的問題，而且在美國這樣的市場，至少大量的研究表明，他們作為一個群體，他們預(yù)測的平均值并不能真正準(zhǔn)確的預(yù)測市場。

數(shù)據(jù)顯示：美投行分析師難準(zhǔn)確預(yù)測市場

曾?s漪：所以還是要看個別的，這可能也就是如果我們放到中國這個環(huán)境來看比較特別的就是，哪一個大的投行跟政府的關(guān)系比較好，也許你的信息源，你的消息來源可能獲得更加的狀況或者準(zhǔn)確一些，這也解決所謂的關(guān)系在中國的重要性。

投行者判斷投行分析并保護自己

曾?s漪：歡迎繼續(xù)回到《財經(jīng)點對點》，這節(jié)繼續(xù)與香港科技大學(xué)副教授，也是金融博士甘潔來談一談投資者如何從經(jīng)濟學(xué)家言論當(dāng)中比較準(zhǔn)確的獲得信息，和如何懂得保護自己。

投資者如何從投行報告中選擇信息？

曾?s漪：甘潔，上節(jié)你談到其實在投行的分析師們來說，他們總得對于市場的預(yù)測平均率不如獨立的分析師要高。我記得我們在訪問很多投行的首席經(jīng)濟學(xué)家的時候，他們每個人的個性和投行的習(xí)慣并不太一樣。

因為有些他們會說今天或者是說我訪談的內(nèi)容，我一向是不涉及股市，尤其是個別的股票我們不談。談到有些可能會比較談的是大的宏觀趨勢，但有些分析師并不介意，他們就會談沒有關(guān)系，我可以談股票市場，可以談個股的情況，投資者其實都很依賴這些信息。

對于投資者來說，究竟應(yīng)該怎么樣去清楚的判斷，又或者是說投資者在當(dāng)中應(yīng)該怎么樣做功課去某方面是保護自己，某方面也是說對于投資的方向有更好的一個判斷，你怎么看呢？

賺錢投資無捷徑股市難被準(zhǔn)確預(yù)測

甘潔：我確實覺得這是一個非常重要的問題，我覺得從投資者的角度來說，其實首先應(yīng)該意識到，在這個問題上沒有捷徑，這也是我經(jīng)常告訴我的MBA學(xué)生的話，就是說他們可能很失望。說老師我到你這兒來就是希望學(xué)怎么賺錢的，你告訴我賺錢很難，確實是這樣的，就是投資者應(yīng)該意識到，首先前面也講過，就是說市場如果是有效率的話，股市是很難很難預(yù)測的。

投資者不可盲信報告應(yīng)大量收集信息

甘潔：如果你想預(yù)測股市，你必須抓住好的信息，可是分析師本身他可能有一些利益沖突的問題，另外他自己是不是有能力的問題，就是說如果鑒于這樣的情況下我覺得投資者可以盲信一兩家報告，而且就是說要能夠真正的去收集大量的信息，我看到的成功的投資者，都是跟我們做研究一樣辛苦，每天花很多時間去收集資料，然后作出自己的判斷。

巴菲特：研究公司財務(wù)報告下功夫研究

甘潔：包括股神巴菲特也是這樣，巴菲特最大的嗜好是什么？就是讀公司的財務(wù)報表，他沒日沒夜的讀，你必須對自己的公司真正了解，你才可以真正從公司里賺錢。而且我也這樣跟學(xué)生說，就是說你買公司，你就是在買公司的股權(quán)，你就是公司的主人，你以為你今天買了，明天賣了就想賺錢，有很多人都在做同樣的事情，所以最后賺到錢的也很難是你。

市場環(huán)境與政策政策如何保護投資者？

曾?s漪：也就是說投資是有捷徑的，不是說我聽誰什么樣的報告和建議，什么時候買，什么價位買，什么價位賣，我就可以獲利，這是非常非常難的事情，對你們的研究來說有個這樣的非常清楚的結(jié)論。

但是對于投資者來說，除了我做很多的功課之外，還有就是整個市場環(huán)境對于投資者的保護，他的利益是不是足夠充分。尤其是內(nèi)地市場方面，內(nèi)地其實最近在穩(wěn)定股市，我們看到政府它是不想要救市的。所謂的不想就是不想推出短暫的一些措施，想要做的就是長期維持市場穩(wěn)定的一個健康的發(fā)展方法。最近有一些老鼠倉的行為，或者是時股是不正常波動的情況，都有一些處罰措施出來，你怎么看？

美國加強監(jiān)管規(guī)定投行應(yīng)披露利益沖突

甘潔：對，我覺得在這里監(jiān)管的作用是非常大的，就像我前面講到，在美國（Glubsatemen）這個大的訴訟案件之后，美國也開始加緊了它的很多那種對于投資銀行的監(jiān)管，譬如說它要規(guī)定，投資銀行的分級報告應(yīng)該保持獨立，至少它要披露它有可能的利益沖突。

另外甚至它還要求，我前面講到在股市泡沫的時候，74%的推薦都是買入，所以它要求每個投行在出報告的時候也告訴大家，我現(xiàn)在這個投行到底有多少比例是買入，如果它70%多都是買入，它再家一個買入，可能它的可信度就不是這么高。

監(jiān)管機制能促投行獨立并保護消費者

甘潔：所以就是說這種監(jiān)管能夠幫助投行的報告變得更加獨立，另外就是說也可以從最大限度能夠保護消費者或者投資者的利益。

香港與內(nèi)地對投資者利益保護有欠缺

甘潔：在這一點來看，我覺得在香港和在大陸，對于保護投資者利益上都做的還是很不夠的，作為小股東，他被大股東侵占以后，被投行的分析師忽悠以后，他沒有地方，沒有渠道去保護自己的利益。

香港股市相對成熟仍缺乏投資者保護？

曾?s漪：怎么說呢，在香港就是說，內(nèi)地股市因為還是在發(fā)展當(dāng)中，所以也許您這樣的說法比較能夠理解，香港股市相對來說是比較成熟的市場，好歹也算是一個小的區(qū)域金融中心了，為什么你也覺得對投資者保護還不夠呢？

香港無反壟斷法保護投資者遜美國

甘潔：我覺得就是香港總的來說保護消費者就不如美國做的好，譬如說在香港沒有非常完善的我們叫反壟斷法，另外就講最近的例子，去年那個關(guān)于（阿庫木雷特英文）的問題，很多人輸了很多錢，現(xiàn)在開始訴訟，大家吵的不可開交。

可是在美國其實不久之前就有一個非常相似的例子，就是說美國有一些投行他們向消費者發(fā)一個衍生工具，那個衍生工具我們從金融學(xué)的角度，比（阿庫木雷特英文）更簡單。在這樣的情況下消費者從某種意義上很難去阿Q來說自己當(dāng)時不明白這個到底是什么東西。

曾?s漪：沒有那么復(fù)雜。

美國消費者投資者的利益更得到保護

甘潔：對，沒有那么復(fù)雜，即使在這種情況下，最后還是法官判，就是投行必須回購它的這些當(dāng)時賣出去的衍生產(chǎn)品。當(dāng)時花旗銀行為此付了7億美金，（莫口億英文）付了4-5億，就是說相比之下，我覺得在美國消費者更容易能夠保護自己的利益。

結(jié)論：投資無捷徑投資者應(yīng)多“做功課”

曾?s漪：OK，也就是說今天我們看起來今天的討論當(dāng)中，一個就是當(dāng)投資者非常依賴經(jīng)濟學(xué)家們對于市場作出的分析和判斷的時候，結(jié)論是對于自己來說，投資的功課還是要花很多時間來做，才能夠真正的在市場當(dāng)中明白投資的情況，不是單純的投資捷徑，也是沒有這個東西的。另外就是內(nèi)地政府和香港政府都需要做好更多的投資者保護。

結(jié)論：內(nèi)地香港政府應(yīng)做好投資者保護

甘潔：對，投資者還應(yīng)該想到這個問題，就算分析師的報告非常準(zhǔn)確，如果市場有效率的話，他說明天會買高，大家都買進(jìn)，馬上就高了，所以你必須是第一個看到這個報告，并且第一個去買這一只股票的人，你才可以賺錢，而這一點在我看來是完全沒有保證的。